Alles klar? Was sind TruPS CDOs? Es sind trust preferred securities from CDOs, das sind Derivate von CDOs, die eine Vorzugsbehandlung hinsichtlich der Kreditausfallsicherheit gegenüber den Gläubigern normaler CDOs besitzen. Sie dienen dem so genannten asset stripping von CDOs, d.h. dem Entzug vor Werthaltigkeit bei Kreditausfällen auf CDOs. Sie sind mithin ein Instrument, aus toxic CDO-papers durch die Kreation von hieraus erneut abgeleiteten Derivaten den TruPS CDOs, einen handelbaren Wert, noch herauszudestillieren, der hoch profitabel weiter verkauft werden kann. Da bei einem Zahlungsausfall eines CDOs die TruPS-Eigner eine Vorzugebehandlung gegenüber den übrigen CDO-Gläubigern besitzen, gibt es Käufer, die eine hohe Zahlungsbereitschaft hierfür besitzen, um sich gegen Kreditausfälle besser als die übrigen abzusichern.

Bloomberg meldet:  CDO ‘Samaritan’ Hildene Duels Funds Over Collateral

Was steckt hinter dieser Meldung? Es läuft derzeit in den USA ein Rechtsstreit zwischen Hildene Capital Management, einer Vermögensverwaltung, gegen andere Finanzmanagementfirmen wie beispielsweise TPG Credit Management und BankAtlantic Bancorp, die mittels TruPS CDOs für wenige Cents pro Dollar von CDO-Verwertungsgesellschaften TruPS CDOs kaufen wollen.

Der TruPS-Markt umfasst in den USA rund 50 Mrd. US-Dollar. Aus der Arbitrage von wenigen Cents beim Kauf und deutlich höheren Verkaufspreisen der TruPS CDOs lassen sich also herrlich hohe und schnelle Gewinne generieren. Die Verlierer sind die Halter gewöhnlicher CDOs. Seit dem Jahr 2000, haben 1.813 US-Banken und US-Hypothekenfinanzierer (thrifts) TruPS und Kreditforderungen, die in diesen TruPS verpackt wurden, nach Aussagen von Fitch Ratings verkauft.

Mithin sind im CDO-Markt weltweit mittels TruPS CDOs die Haftungsgrenzen zwischen den unterschiedlichen Haltern von CDOs systematisch verschoben worden. Da CDOs aber derzeit eine hohe Kreditausfallwahrscheinlichkeit haben, droht im Falle einer Krise auf dem CDO-Markt einigen Gläubigern die böse Überraschung, dass das erhoffte Risiko hinsichtlich des Gläubigerschutzes wesentlich höher ist als erwartet. Die Eigner von TruPS CDOs werden zuerst bedient. Die anderen gehen unter Umstände leer aus und die Rating-Agenturen und die Finanzaufsicht haben wiedermal nichts gemerkt.

Kein Wunder, dass es insbesondere bei Toxic CDOs durch den nachträglichen Verkauf von TruPS CDOs eine hohe Nachfrage gibt. Wenn es den Finanzierern TPG Credit Management und BankAtlantic Bancorp gelänge diese für einen Spottpreis zu erwerben und mit einem hohen Aufschlag an potentielle CDO-Gläubiger weiterzuverkaufen, könnten sich zahlreiche Gläubiger von CDOs am Ende getäuscht sehen, wenn sie versuchen noch irgend eine Erstattung aus den CDOs bei Zahlungsausfall für sich zu erhalten. Da sie letztrangige Gläubiger sind, gehen sie dann rasch leer aus. TPG Credit Management und BankAtlantic Bancorp wären dann voraussichtlich mit Millionen an TruPS-Gewinnen über alle Berge.

Die gutgläubigen CDO-Gläubiger wären pleite und die Eigner von TruPS CDOs könnten hoffen wenigstens einen Teil ihres Anlagewerts noch aus der Insolvenzmasse zu retten.

Den Finanzjongleuren des financial engineering sind noch lange nicht alle Tricks ausgegangen. Es fällt ihnen immer wieder etwas Neues ein.  In dieser Derivatewelt sind offensichtlich auch die Finanzaufsichtsbehörden vollständig überfordert. Von Geithner, Bernanke & Co ganz zu schweigen. Während man sich um die Regulierung von Derivaten wie CDS noch den Kopf heiß redet, haben die Derivatekreationisten schon ganz andere Felder eröffnet, um das Kasino weiter unter Dampf zu halten. Nochmal: Wir brauchen ein Moratorium für neue Finanzinnovationen insbesondere im Derivatemarkt.